发布时间：2025.07.09
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私募股权欢迎该立法，而特斯拉和人工智能初创企业则受损
唐纳德·特朗普的“宏伟而美好的法案”为私募股权和化石燃料行业带来了重大利好，但对可再生能源产业以及硅谷一些最炙手可热的公司造成了冲击。
这项涵盖广泛的税收和支出立法因延续特朗普总统第一任期内实施的企业税减免而受到美国商界的普遍欢迎。但该法案也在美国关键产业中造就了赢家与输家。
随着法案在国会以极其微弱的优势通过，最后时刻的一系列变动使得部分行业——如医疗保健——免于遭受最严厉的削减，同时剔除了一些影响投资者的有争议条款。
受益者之一是价值 13 万亿美元的私募资本行业。投资公司如黑石集团和阿波罗在该法案中获得了巨大收益，因为立法者未触及其备受关注的“携带利益”税收漏洞——尽管特朗普曾表示他将关闭这一漏洞。
“如果你在私募资产领域工作，这是一项非常有利的法案，”曾任美国财政部官员、现任高地环球顾问公司负责人迈克尔·佩德罗尼表示。“这项法案对私募资产来说是一次重大胜利。”
金融
“业绩提成”条款使收购集团每年节省数十亿美元，因为该条款允许交易者对其获得的业绩利润按长期资本利得税率缴税，而非更高的所得税率。
该立法还将通过确立债务利息的税收扣除，并将其扩展至折旧和摊销，从而使许多私募股权支持的公司享受更低的税率。
该法案还几乎将消费者金融保护局的可用资金削减了一半，这对指责该监管机构越权的银行高管来说是一大胜利。
投资公司如黑石集团在该法案中获益颇丰，因为立法者未触及其备受关注的“携带利益”税收漏洞——尽管唐纳德·特朗普曾表示他将关闭这一漏洞 © Michael Nagle/Bloomberg
国会放弃了“报复性税收”提案，即对被视为实施惩罚性税收政策国家的公司和投资者征税的计划。该提案可能会对美国资金管理者造成影响，因为它会对许多投资者征收高于外国竞争对手的税率。
然而，投资者并非事事顺利。尽管进行了游说，私募信贷基金未能说服参议院纳入相关条款，这些条款本可在未来十年内为部分基金提供近 110 亿美元的税收抵免。
该条款旨在限制对所谓业务发展公司向投资者支付的股息征税，这类公司是私募信贷行业主要的投资工具之一，但该条款最终未被纳入法案。
零售
最具争议的措施之一是减少联邦食品援助支出，旨在部分抵消减税所导致的赤字。
据摩根士丹利估计，明年补充营养援助计划（Snap）减少的约 90 亿美元支付将影响全国食品和汽水的杂货支出，尽管影响不到百分之一。
食品公司康尼格拉、家乐氏和卡夫亨氏在 Snap 用户的消费支出中占比最高，银行援引市场调研机构 Numerator 的数据称。
食品行业团体表示，他们很高兴能够抵制住法案早期版本中对 SNAP 计划更严厉的削减，但影响仍将显现。
“对于一些服务低收入地区的杂货商来说，Snap 政策的这些变化可能带来巨大的挑战……稳定的 Snap 福利是维持欠缺服务社区商店运营的关键，”全国杂货商协会集团副总裁 Stephanie Johnson 表示。
相比之下，餐厅对支付给服务员和调酒师的小费可享受 2.5 万美元的税收扣除表示赞赏。
食品行业团体表示，他们很高兴成功阻止了对低收入美国人福利的更大幅度削减，但这一影响仍将显现
该法案通过逐步取消对全球进口货物价值低于 800 美元的免关税豁免，支持实体零售商，相较于线上竞争对手更具优势。特朗普政府已取消了针对中国进口商品的这一“最低限额”豁免，这项豁免曾帮助亚马逊、Temu 和 Shein 等线上零售商通过直接从海外发货，压低价格，击败美国本土的小型企业。
医疗保健
医疗保健行业也经历了类似的过程，最严厉的 Medicaid 削减措施被撤回。
最终立法保留了足够的政府医疗保险计划，惠及低收入美国人，因此以盈利为目的的医院连锁企业如 Tenet Healthcare 和 HCA Healthcare 的股价今年大幅上涨，Tenet 在七月达到了二十多年来的最高点。
尽管如此，削减幅度依然很大，非党派分析预测该法案将使到 2034 年无医保人数增加 1180 万。
尤其是小型医院可能面临更大困难，因为它们更多依赖 Medicaid。
较大型医院将比小型医院更有能力应对这场风暴，" Income Research + Management 的高级投资组合经理 Wesly Pate 表示。
能源
法案中的一个意外且临时获益者是煤炭行业，特朗普政府认为该行业对满足激增的电力需求和制造业回流至关重要。
冶金煤生产商——用于制造钢铁——现在可以在税收中抵扣其成本的 2.5%，这一政策将持续到 2029 年。该行业一直面临价格低迷的困境，认为这是由中国市场干预所致。
Ramaco Resources 首席执行官兰德尔·阿特金斯表示：“我们非常感激特朗普所做的一切。”
犹他州的一处地热项目 © Jim Urquhart/路透社
某些零碳能源获得了丰厚的税收抵免。来自清洁能源风险投资基金 38 North Ventures 的艾萨克·布朗表示：“地热能、水电和核能无疑是这项法案中的最大受益者。”
但许多太阳能和风能项目将失去投资和生产税收抵免的资格。作为前总统乔·拜登《降低通胀法案》中清洁能源政策的标志性措施，电动汽车的税收激励将在九月后被取消。
安装太阳能电池板和热泵的房主税收抵免将在 2025 年后逐步取消，引发了人们对该法案可能引发承包商破产潮的担忧。财政部在 2023 年报告称，已通过该税收抵免发放了 84 亿美元。
电池制造商可享受至 2033 年的税收抵免，但根据诺顿·罗斯·富布赖特交易律师基思·马丁的说法，新规要求更高比例的美国制造成分才能获得税收抵免，这将对他们造成重大冲击。
科技
特斯拉也因可再生能源政策的变动遭受重创。埃隆·马斯克的电动汽车制造商不仅销售电池，运营超级充电站网络，还生产太阳能屋顶瓦。公司受益于电动汽车税收优惠，并通过出售排放信用额赚取数十亿美元，而该法案将削弱这一收入来源。
人工智能公司是该法案的另一大输家。尽管亚马逊、谷歌、微软和 Meta 等企业进行了激烈的游说，参议院仍否决了提议中的为期十年的州级人工智能监管暂停令。这意味着包括初创企业 OpenAI 和 Anthropic 在内的科技公司，将面临美国各地陆续出台的一系列新规。
纽约州立法者已通过一项法案，要求人工智能公司公布其安全报告，否则将面临罚款，该法案现正等待州长签署。九月份，加利福尼亚州一项备受争议的法案被州长加文·纽瑟姆否决，纽瑟姆表示担忧该法案可能会抑制创新。
美国的私营航天公司，如马斯克的 SpaceX 和杰夫·贝索斯的 Blue Origin，将从一项允许通过市政债券市场为航天港融资的条款中受益。
国防
美国的国防工业是最大的受益者之一。五角大楼的预算本已接近创纪录的 1 万亿美元，这一条款将使预算再增加 1500 亿美元。
额外资金包括约 230 亿美元用于建设特朗普提出的“金色圆顶”导弹防御系统，以及 280 亿美元用于造船，重点是无人舰艇，根据国会预算办公室的数据。额外支出还将用于购买更多的火炮和弹药。
“金色穹顶”项目预计将惠及美国最大的国防承包商，包括制造现役导弹防御系统的洛克希德·马丁和 RTX，以及新兴军事企业如 Anduril 和成熟的科技承包商 Palantir，后者还为政府提供移民相关服务。
造船资金将惠及制造航母和潜艇的 HII 公司。通用动力旗下的 Electric Boat 子公司也将受益。
大学
一些美国较富裕的大学将因该立法而缴纳更多税款。
该法案虽较早期草案宽松，但对每名学生捐赠基金价值超过 200 万美元的大学，其投资收益征收最高 8%的税。
菲利普·莱文，卫斯理学院的经济学家，估计只有 16 所大学需要缴纳这项税费，其中哈佛大学因过去的投资收益，每年将承担最高的 2.67 亿美元税款。
莱文表示，另一种影响是通过调整学生贷款以及大幅削减联邦医疗和营养支持，推高大学费用，这将迫使许多州政府减少对公立大学的资助以弥补资金缺口。“在医疗、饥饿和高等教育的优先级中，高等教育排在最后，”他说。