发布时间：2025.06.15
源地址：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-15/hedge-funds-reap-cash-from-investors-starved-of-japan-exposure
行人穿过日本东京涩谷区的一个路口。摄影师：Kentaro Takahashi/Bloomberg
尼克·伯德的 OQ 资金管理公司于九月开设了一只日本量化对冲基金。数周内，该基金募集了最高额度的 2.5 亿美元，不得不拒绝额外资金，这位前麦格理集团资深人士表示。
与此同时，据熟悉这家总部位于香港的公司的消息，Sengu Capital Ltd.旗下专注于日本企业管理改善的对冲基金自 10 月初开始交易以来，资产规模已增长至 4.5 亿美元，达到三倍。York Capital Management 分拆出的 MY.Alpha Management 于 2023 年初向外部客户开放的多策略日本基金，目前管理资产约 7 亿美元。
他们的资产积累速度在当今亚洲对冲基金中颇为引人注目，这反映出日本不断深化的公司治理改革以及结束了十多年通缩局面，重新激发了全球投资者对这一世界第四大经济体的兴趣。这也凸显出专注于日本市场且业绩优良、能够吸引大型机构资金的基金数量稀缺。
尽管对日本对冲基金的兴趣日益增长，但投资者一直难以找到具备机构级质量且具备规模化能力的管理者，HS Group 首席投资官迈克尔·加罗如是说。HS Group 是一家为初创对冲基金提供战略资本的机构，其中包括 Sengu。
日本曾是对冲基金的聚集地，吸引它们的机会涵盖了从货币和利率到可转换债券以及股票指数再平衡等多个领域。到了 2000 年代初，专注于日本的多亿美元对冲基金数量超过了亚洲其他任何地方。
随后，由于对内幕交易的打击、全球金融危机以及 2011 年地震和海啸的影响，这一做法逐渐失宠。与此同时，资本市场的改革使中国市场变得更加开放。
如今，日本对冲基金的时机再次成熟。通胀回升，工资也在增长。在特朗普政府关税政策引发的动荡中，日本股市近年来基本保持了涨势。以美元计价，基准的东证指数在过去五年实现了年化 8.4%的回报，而同期 MSCI 中国指数则下跌了 0.1%。
去年，法国巴黎银行（BNP Paribas SA）的一项调查显示，有净 22%的受访者计划增加对日本的投资，使其成为第二大热门地区。今年，这一比例为 20%。
重新燃起对日本市场兴趣的最大受益者，是那些借鉴了激进投资者经验的基金，它们通过与企业互动，推动提升股东回报、治理改革和资本效率。Seth Fischer 的 Oasis Management 公司资产规模接近 90 亿美元，其中大部分投入了日本互动策略。Effissimo Partners、3D Investment Partners Pte 和 Ichigo Asset Management International Pte 也分别募集了数十亿美元资金。
日本作为区域对冲基金磁石的兴衰
本世纪日本对冲基金行业的一些关键里程碑
参与基金在短期内的回报往往波动较大，同时会将投资者的资金锁定多年。因此，它们通常吸引长期投资者，如捐赠基金。随着公司治理改革的深入推进，人们希望资本能够逐渐流向对冲基金领域的其他部分。
“管理良好的公司也在积极推进企业改革，而不仅仅是那些在压力下被迫改革的弱势企业，”加罗说。“这意味着在市值各个层面都在发生积极的变化。”
彭博社整理的数据显示，针对日本公司的深入券商研究稀缺，这为对冲基金挖掘潜在优质股提供了充足空间。在东证指数（Topix）中，1684 家公司中近三分之一未被分析师覆盖，而在规模相近的标普 1500 指数中，这一比例不到 5%。
日本拥有大量未被充分管理的公司，存在巨大的价值释放机会，同时私募股权基金可以以极低的成本获得充足的杠杆资金，Garrow 表示。他指出，对冲基金有可能在收购公司提出更高报价之前，低价搜寻便宜股票。
日本被低估的股票市场
日经指数研究覆盖减少，更多潜力股被低估
一些资深投资者正试图抓住这一重新兴起的机会。可转债交易员克里斯·麦圭尔在 2020 年因新发行量骤降而关闭了他经营了 15 年的对冲基金。今年 9 月，他与尼尔·伯杰的鹰视资本管理公司共同推出了一只新的日本基金。据知情人士透露，前索罗斯基金管理公司交易员约翰·兹万斯特拉的彭塔投资顾问有限公司也在努力利用市场对日本专业知识的需求。2023 年，凯塔·有泽将他当时已有六年历史的清雅资产管理公司从一家亚洲对冲基金转型为专注于日本市场的投资机构。
罗杰斯投资顾问公司的首席执行官埃德·罗杰斯表示，过去 18 个月里，专注于日本市场的对冲基金公司新成立了 17 家，显示出初创企业生态正在复苏，产品种类也更加多样化。
日本对冲基金初创领域显现复苏迹象
新基金为现有产品带来更多元化选择
尽管如此，许多交易员反而涌向了多策略、多经理的对冲基金。业内高管估计，全球及区域性的独立投资团队，如 Millennium Management、Point72 Asset Management 以及总部位于香港的 Polymer Capital Management，旗下共有数十支专注于日本市场的团队，每支团队成员从一人到多人不等。
自 2017 年以来，这类“胶囊店”吸收了流入全球行业的大部分新资金。对于客户而言，这是一种更安全的方式，可以抓住投资机会，而无需花费时间去研究不同时区、语言障碍和文化差异下的管理者。
缺乏规模效应
投资者若想获得纯粹的日本市场敞口，或试图规避由独立对冲基金管理公司收取的较高费用，常常感到困惑，因为独立对冲基金规模有限。
大型国际投资者通常会向专注于公开交易证券的公司投入至少 5000 万美元，依据 Fincity.Tokyo 2024 年的一项调查。这使得投资规模较小的公司变得困难，因为这会占据其管理资产的较大比例，而许多资金分配者倾向于避免这种高风险暴露。机构在经过数月甚至数年的候选人筛选后，也更倾向于选择那些能够随着时间推移接受更多资本的管理者。
“作为 Sussex Partners Ltd. 的管理合伙人，Patrick Ghali 在过去 20 年里见证了大约 100 支专注于日本市场的投资团队。他估计，典型的日本基金管理资产规模在 5000 万至 8000 万美元之间，团队通常只有两到三名员工。大多数基金在资产规模达到 3 亿美元时就会停止接受新资金，因为如果投资机会有限，收益可能会递减，或者他们专注于规模较小、流动性较差的公司。
日本金融厅自 2023 年底以来，一直鼓励国内银行和保险公司向新兴的资产管理公司投入资金，作为推动日本成为资产管理中心的一部分举措。
然而，罗杰斯表示，本地投资者，尤其是机构投资者，几乎对向专注于日本市场的小型对冲基金分配资金不感兴趣。同时，他补充说，监管障碍使得接触日本大众富裕客户几乎不可能。